“阿裏巴巴們”赴美上市 國內股市只能炒新炒小炒差？

新華網北京６月２８日新媒體專電  ２６日，全球最大的電子商務企業阿裏巴巴敲定赴美上市。至此，我國前十大網際網路公司均選擇海外上市，“流失海外”的上市公司市值已近Ａ股市值近一成。與此同時，國內Ａ股頻頻向下衝擊２０００點關口，依然是“熊途漫漫”。

    當流失海外的中國公司股價漲幅最多超過百倍，面對這一尷尬的“內冷外熱”，中國公司、股民及資本市場應該“怪誰”？

    優質公司流失海外　為境外投資者打工？

    ６月２６日，阿裏巴巴集團向美國證券交易委員會更新招股說明，敲定在紐交所上市。根據中國網際網路協會排名，至此，我國前十大網際網路公司騰訊、阿裏巴巴、百度、網易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人、完美世界，均選擇在海外資本市場上市。

    據Ｗｉｎｄ資訊數據，我國前十大網際網路公司海外總市值近２萬億元人民幣。這一規模已超過中國石油、工商銀行Ａ股市值，接近滬深兩市總市值的１０％。

    事實上，我國網際網路企業又掀起一輪海外上市風潮。截至６月末，今年內已有京東、新浪微博、途牛旅遊、聚美優品、達內科技等９家中國企業赴美上市，阿裏巴巴預計募集資金將達２００億美元。對境外資本市場及投資者來說，中國公司漲勢及回報堪稱喜人。

    比如，騰訊控股２００４年在香港聯交所上市時股價只有３．７港元，Ｗｉｎｄ數據顯示，通過復權計算，十年來其股價累計上漲逾１４０倍。根據在美上市的百度、新浪、網易、奇虎的最新股價，上市後也分別上漲了４４倍、２．６倍、１８倍、５．９倍。

    不僅如此，中國公司更是讓海外投資機構賺得盆滿缽滿：按照招股說明書，日本軟銀持有阿裏巴巴３４．４％股份。此前其兩筆風險投資合計僅８千萬美元。按照今天的招股市值計算，僅軟銀持股票價值超３００億美元，十年間投資回報率近４００倍。

    與此相對的是，對Ａ股市場而言，本土公司流失的“減法效應”也很明顯。“優秀網際網路公司的出走，不僅加劇了Ａ股持續低迷和‘炒新、炒小、炒差’的惡習，也錯失了資本市場發揮‘產業轉型風向標’和‘資源優化導流器’的作用，不利于我國經濟轉型升級。”中山證券首席經濟學家李國旺說。

    國內股市為何“留”不住好公司？

    原本可成為“績優股”的網際網路企業為何頻頻“出走”？“好公司流失的一大原因在于，我國資本市場目前的上市標準是為‘工業時代企業’量身定做，不適合網際網路公司發展規律。”中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬說。

    據介紹，日本軟銀首筆對阿裏巴巴的投資至今已有１４年之久，期間經歷２００１年和２００３年的網際網路企業低谷期，阿裏巴巴一度虧損乃至長期薄利。按照目前的Ａ股上市標準，這些境外資本市場的“香餑餑”在國內均無法上市。

    目前，我國資本市場實施發審制，擬上市公司必須符合多種盈利要求：即使是用戶數量數億的新浪微博上市前一季度虧損４７４０萬美元，京東則虧損３７．９５億元人民幣，因此均不符合Ａ股主板上市要求。

    而記者採訪發現，美國的資本市場對一個上市公司是否盈利，有沒有很長的歷史、很大的規模、擁有很多的實物資產都不是特別在乎，投資者更在乎的是企業未來的增長前景。所推出的技術、產品、服務，是不是有很大的市場需求的前景。

    缺乏長遠“眼光”的上市標準，只是阻礙網際網路公司國內上市的首道關卡。事實上，標準多，“婆婆多”，等待時間長一直是Ａ股企業上市阻礙，新股上市暫停了近２年之久。

    同程旅遊網２０１０年開始準備Ａ股上市，其營業收入和利潤保持增長，是非常罕見符合Ａ股上市財務門檻的網際網路公司，但去年仍不得不改變思路轉而謀求境外上市。

    “騰訊、攜程先後希望入股同程旅遊網，這對公司是個機遇，但如果在Ａ股上市，就面臨一係列關聯交易、資金結匯等障礙。該公司一位投資人表示，不是不想在國內上市，而是在國內上不了市。“我們考慮再三，公司的生存發展是第一位的，最終選擇了境外上市。”

    大量“出走海外”是否無奈之舉？

    “中國企業到美國上市一直是最多的。”美國投行Ｃｈａｒｄａｎ資本市場高級副總裁柳藝表示，俄羅斯、印度也有一些類似的情況，但中國相對其它國家，在海外上市的公司數量方面要多很多。

    對此，上海市靜安區副區長、上交所發行上市部原總監巢克儉認為，我國以網際網路為代表的新興產業企業集體選擇海外上市，這在全球資本市場都是極為罕見的，對上市公司本身也不是最佳選擇。

    一方面，這些網際網路公司的核心客戶、市場和未來發展都在國內，卻不能登陸國內資本市場，消費者不能轉化成投資者，脫離了母體其發展會受到很多影響；另一方面，對于廣大中小投資者來說，他們都是我國網際網路經濟最強大的消費者和支撐力量，卻不能分享我國新經濟發展帶來的紅利，令人扼腕嘆息。

    此外，面對各種歧視和法律風險，也是海外上市公司遭遇的窘境。據記者統計，僅２０１３年下半年以來，美股已掀起對網秦、聚美優品等我國上市公司的多輪做空潮。總部在北京的去哪兒網首席財務官孫含暉曾主持去哪兒網、空中網等多家網際網路公司赴美上市。“幾乎所有中國上市公司都在美國遭遇過財務法律訴訟，以及信息披露訴訟，甚至發展出了專業‘做空中國’的會計師和律師力量。”

    當前我國穩增長、促轉型的現實需求，比任何時候都需要發展直接融資、完善多層次資本市場體係。“應堅持市場化的新股發行制度改革，扭轉當前‘重制造輕服務、重歷史輕未來’的審核理念，加快恢復Ａ股融資功能和財富效應，進一步完善多層次資本市場，護航實體經濟和轉型升級。”北京隆安律師事務所合夥人金作鵬說。

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