尋另類投資－W-News

探尋另類投資

短期內，你或許不會開車經過任何一個宣傳對沖基金的路邊廣告牌，你也可能不會收到任何高調的私募股權基金發出的電子郵件，但是這並不意味著這些投資觀念不再流行或沒有很強的推廣渠道。去年，美國證券交易委員會（US Securities and Exchange Commission）放鬆了很長時間以來禁止對沖基金和其他不面向大眾的投資工具，向公眾進行直接宣傳的限制。Schulte Roth & Zabel律師事務所的合夥人布萊恩戴利（Brian Daly）表示，一些人預言，這些公司將在電梯裡佈置廣告或在牙醫辦公室裡散發傳單，雖然「現在沒有人這樣做」。戴利的工作是向對沖基金公司提供合規建議。他稱，大多數私募基金並不想讓公司面臨由向公眾進行公開宣傳帶來的額外審查。然而，私募股權基金、大宗商品基金、風險投資公司和其他「另類投資」比8月午後的得克薩斯瀝青還要炙手可熱。據追踪對沖基金市場的公司eVestment表示，在今年早些時候的一個月中，對沖基金就吸引了410億美元。此外，據基金研究公司理柏（Lipper）估計，所謂「流動性強的另類投資」—即採取了另類投資策略的共同基金—去年就吸引了1030億美元，相當於同期共同基金行業中所有股票和應稅債券類產品吸納的資金總額的79%。財務顧問正在告知富有的客戶：股市估值過高，債券收益率越來越低，地緣政治的風險也在節節攀升，所以聘請懂得控制風險和創造收益的投資經理，為資產進行多元化配置勢在必行，而那些只會投資股票的投資經理則無法勝任這項工作了。但是，另類投資基金使用的投資策略可能是極其複雜的，該類基金往往會頻繁地運用利率掉期交易，進行賣空操作押注股票下跌，並進行貨幣、期權和大宗商品交易。數十年的研究表明，哪怕是預測最普通的共同基金，是否可以跑贏市場都是非常困難的。所以，預測一隻複雜的另類基金是否能夠取得廣告宣傳的業績幾乎是不可能的。實際上，法國外貿銀行全球資產管理公司（Natixis Global Asset Management）最近進行的一項調查表明，只有31%的財務顧問認為自己「非常理解」另類投資基金；53%的財務顧問認為這類基金「往往非常難以解釋」。然而，在接受調查的財務顧問中，幾乎所有—高達89%—的人表示，他們多多少少地曾為客戶投資過另類基金。這對於一些人來說就像是盲人帶路一般。評判一隻另類基金是否達到了預期目標可能非常困難。讓我們設想一隻基金，它的目標很明確，就是在美國股票疲軟時獲得強勁業績。那麼，在市場繁榮時對這只基金做出評估並非易事。比如去年美國股市攀升了32%，如果一隻另類基金上漲了28%，那麼這只基金的表現應該算好還是算壞？算好的理由是，投資者不應該期待它的表現能夠完美匹配飆升的股市；算壞的理由是，這只基金可能為了跟上股市上升幅度而過分冒險。聰明的投資者會向投資顧問提出問題，以釐清這些顧問在多大程度上理解他試圖出售的產品，以及基金通常在何時表現好，何時表現差。現在，很多投資顧問都採取了一種所謂「基準調換」的方法，也就是在你投資之前，他們會將基金與某項市場基準相比較，而隨後在基金表現不及該項基準之時，他們可能會將基準調換成另外一項更為有利的參照標準。投資公司Right Blend Investing的資產配置經理羅伯特瑪特拉納（Robert Martorana）表示：「這種做法極其常見，而大多數客戶甚至都察覺不到。」為了避開這種陷阱，請堅持讓你的投資顧問指明他認為應該拿來衡量基金表現的市場基準，並於日後觀察他最後是否改變了參照標準。不過歸根到底，投資顧問在介紹另類基金時選擇向客戶介紹什麼樣的內容，可能更多地反映出他本人的情況，而不是他所介紹的基金的情況。